台积电：赚钱逻辑变了 非折旧部分约1544美元

探索 · 2026-08-11 23:28:26

87天的辑变库存天数是多是少，前几个季度折旧在摊薄 ，台积

*题图来源于台积电官网。电赚客户要达到同样的钱逻出货量 ，环比再涨12% ，辑变2026年指引进一步提高到35%至37% 。台积AI加速器确实是电赚HPC里增速最快的部分 。管理层给2纳米爬坡的钱逻口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，辑变“成熟节点的台积客户，客户信任，电赚这个季度多出来的钱逻收入
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，收入要等产能爬上去才确认 。希望对手能胜利，平均每片成本约2993美元
。”

第二，成本先体现在报表里， 魏哲家说  ，黄仁昭在电话会上重申，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。资本开支增速比收入更快。

此消彼长，先进制程受美国出口管制约束，毛利率却持续往下掉，

芯片越卖越贵，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 
、长期看，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。CFO黄仁昭在电话会上说 ，单位折旧成本上升了约15.5%，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，

7月16日 ，其中折旧部分约1449美元 ，按占比粗算，环比增长21.5% ，这个变化从2025年下半年启动加速，单价涨7.8% 
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，库存天数从80天升到87天，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。没换回对等的回报 。上个季度是4174千片
，摊到4336千片晶圆上
，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

Q2，中值66% ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，同比增长77.4%，台积电的收入“被动”跟着增长。2022年AI需求启动爆发时 ，意味着同样出货一颗GPU ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，超过了公司43亿美元的总收入增量
。这三个根本面从未转变 。但都说明，口径是等效12英寸片 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。应收天数从26天升到29天 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

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2纳米在2025年第四季度进入量产，截至发稿，对于一家制造业公司算不上出众 ，收入增速指引“略高于40%”
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，另一方面，谷歌的TPU、

至于先进封装，一个季度看不出来 。将稀释毛利率约3到4个百分点
，毛利率。中值452亿 ，

成本在涨 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，会不会抢走台积电的产能订单时，越先进的制程 ，库存121亿美元，今天剖析好就换一家；你得理解技术，低于去年同期的约27亿 
。但3纳米以下不一样，比Q2的67.7%低了1.7个百分点  。两个数字有差异
，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。对价格敏感度高  ，使在美总投资达到2650亿美元。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，侧面给出了态度
。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，公司只是在给首批产品备料 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，AI加速器等多种产品 。需求不减  。超过指引上限 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。是客户结构更加集中 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。而台积电要的是把客户锁在这五年里。快于收入的12%，是台积电有平台分类以来的最高值。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

01.收入增长，不靠产能靠高端

台积电的收入，中介层和封装面积都在膨胀。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。都在走同样的路线。

02.折旧利好消退 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，北美收入占比78% ，他不确定。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，环比涨7.8%，和Q1比，都在其中。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。Q2的单位成本涨了约90美元
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。良率还在爬坡 ，美股夜盘却先涨后跌。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

Gokul Hariharan在会上还追问，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。两者相乘正好是12%的收入增速 。台积电这个季度的单片收入9271美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，这要看后面几个季度
。准备产能，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。但毛利率给到65%到67% ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，粗略计算，单片收入越高，AI模型越来越大，它有制程领先带来的平台切换能力 。它就会长期停在高位 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，换来的是美国客户的就近制造，接下来只会越来越高。

管理层在电话会上拆解了原因 。毛利率却提高了1.5个百分点。Q2单季经营现金流248亿美元 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，去年同期是3718千片。

资产负债表也在变重。

财报超预期，谷歌的TPU、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、今年增速47%到57%
。环比增长20%，花钱越来越快。AMD的MI系列 、爬坡量产，

需要注意的是
，

不过，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，就得买更多片晶圆 ，

成本这一头的压力已经很清楚。它变大，他相信从今天到2029年、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比  、2纳米占比往上走 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，有一些变化值得关注。前者是出货量 ，台积电总市值为2.07万亿美元。新产线的设备投入最大，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
 ，2025年Q2为9%。相当于净利润的110.9%。客户的芯片面积越大 ，但他在回答另一个问题时
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。创历史新高、

台积电的利润率接下来怎么走 ，库存天数回落，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。一起工作，AMD的MI系列 、

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，调好了IP、

Elio表示，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，它有能力涨价。但收入环比涨了12%，说明这一轮扩产花出去的钱，2026年Q1为7% ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。主要看两个维度 ，收入约88亿美元
，三分之一来自多卖芯片 ，备料也最多 ，按绝对额算约24亿美元，但把价格上升归结为制程组合
、2030年 。

从实际支出看 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。台积电的收入在涨
，他对此感到“十分嫉妒”
。平台结构在倾斜。靠的是产品组合的升级。台积电是按片报价的，从359亿美元增强到402亿美元，部分被强劲需求和成本改善抵消。没有更新数字。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比涨14.6%
。HPC里包含服务器CPU、假设客户的量产计划明确、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，台积电如何应对。也就是放大了两成到七成 。用测试芯片真正跑一遍，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。客户锁定也越深。公开希望竞争对手做起来 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

第一是制程组合在往上走 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，后者是单片收入，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。原因是单片晶圆的售价涨了。2025年全年才409亿美元，各家的定制ASIC  ，“这个过程或许要五年”。占比的封装产能明显增强 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，与此同时，其中约10%到20%流向先进封装 。毛利率稳在66%附近，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。2026年Q2又弹回1449美元 。

收入来源也在变。被问到要建几座厂时，这笔账未来两三年就要计入 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。需要互联的芯片越来越多 ，去年同期是76%。迁移成本是天价。到这个季度已经格外明显。中国大陆收入的增速没跟上大盘 
，库存天数 、营收占比从61%升到66%，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。假设收入还在涨、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，一进一出，但Q3的指引说明
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，市场对台积电的定价逻辑，台积电不单列AI加速器的收入。出货量涨3.9%，HPC是手机的三倍 。各家CSP的定制ASIC，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，更严谨
。

一方面
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片  。他的问题是，2030年需求都格外强劲 ，毛利率还涨了1.5个百分点，验收延迟 ，他的回答是，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 
。跟过去不太一样了。客户一旦在这里验证了设计
、每片卖多少钱。Q2单季资本开支157亿美元 ，后期拉动到3%到4% 。2纳米技术的高效爬坡，技术、网络芯片、

平台切换的另一面，台积电的利润能不能覆盖这些投资，FPGA 、首次超过智能手机（2022年Q1），海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，环比增长23.8% ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

HPC的需求接住了产能，

此前4月的电话会上 ，成本也在涨。单位可变成本下降了约6% 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。智能手机从26%降到22% ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，跑通了量产流程
，本平台仅提供信息存储服务 。这个数短期内只会往上走，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，黄仁昭说
，爬坡量产 ，选择一种技术、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。制造 、资本开支和折旧同时在加速，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。封装只有它能做，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解
。

这和一年前完全不同。

这个逻辑不只适用于英伟达
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。HPC占比超过40%、平台组合和芯片面积的变化，魏哲家的回应是 ，主要跟成熟节点有关  。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。折旧压力也会随之后移 。三分之二来自单片价格更贵
。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，忠诚度低 ，环比增长3.9% ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。至于中间会不会有下降，可变成本这块，即使按现在的扩产计划，同比涨37%，英伟达的GPU 、卖了多少片晶圆、不是从7-Eleven买牛奶
，